近期，中国股市正在经历一段波动期，波动征兆出现于8月下旬。整个9月份，三大股指集体下跌，上证指数累计下跌3.62%，深证成指累计下跌8.04%，创业板指数累计下跌8.82%。国庆长假结束重新开市后的10月9日，上证指数在3813点收盘，盘中一度跌穿3800点。

3800点是近期股市参与方和监管方达成心理默契的临界点，也是近期股市运营的一个敏感点。证监会反应很快，第二天（10月10日）即召开资本市场和金融形势专家座谈会。与会专家和代表来自券商、基金公司、部分上市公司。与会者建议：进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制；优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大；强化交易监管，加强跨境风险监测应对；研究储备更多增量政策工具。证监会主席吴清表示，上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者，为中国式现代化建设积极贡献力量。

证监会反应虽快，但力度似乎欠大，除了听取意见和建议之外，并没有出台哪怕一丁点新的政策举措。其实，这非证监会当断不断，更非证监会无动于衷，而是“腹有诗书气自华”——从救市手段、工具再到弹药，证监会手头储备充分，真有意外出现，该出手时可立即出手。

截至本周首个交易日，股市多空博弈的弹药已基本耗尽，本周最后几个交易日，上证指数大概率会在3800点上下盘整波动，为股市重新“缓慢上攻”腾出仓位。机构投资者占有股市资金之大头，中小散户人数虽绝对占优，但资金总量“微不足道”。对股市真实现状，机构投资者摸得很准，已经熟练运用数智化全覆盖式监管的证监会同样门儿清。

此外，专家及上市公司代表在座谈会上的建议所涉及的措施，今年以来已全部落地实施——座谈会的特殊作用常人未必都能体察领会：其一，监管当局需要做出姿态，缓解中小散户的焦虑；其二，正好借机有选择地强化某些已落地措施的推行力度和强度。

广大中小散户很少真正把脉资本市场走势，也缺乏洞悉监管政策深意的能力，买卖股票主要受财经自媒体、炒股网红们的诱导，抑或跟著感觉走。因而，仍有必要聊一聊本轮股市波动的主要成因，以及股市的后续走势。

一、本轮股市波动的主要促成因素

由浅入深梯次展开：其一，宏观经济运行K字特征仍在加剧，体感不佳的普通民众占比仍有所增加，对股市波动的心理承受力变弱变差；其二，前期中欧贸易冲突被国内财经媒体尤其是财经自媒体过度渲染造成的心理波动外溢；其三，就业、物价、消费、工资、房价等阶段性困难因素所积累的“悲观情绪”仍在蔓延，对股市造成负面影响；其四，前期AI炒作、光晶片炒作，以及与AI沾边与不沾边的科技股搭车炒作，成倍成几十倍甚至几百倍地吹大的股指气泡突然破裂。在上述成因中，最后一条的负面作用最为直接。

二、股市“国家队”很给力

中国股市中长期资金俗称“国家队”，先看它的构成：公募基金、保险基金、社保基金、基本养老保险基金、职业年金、券商自营等。再看它的规模：2024年末，中长期资金持有量约11.2万亿元。2025年再增1万亿元，加上今年已经入市的，又新增7000亿元。

“国家队”的作用主要集中于两项：一是长期投资获利并充当股市稳定之“锚”；二是关键时刻稳住股指。譬如“国家队”今年已经多次在关键点位出手，最近一次是10月9日午后，通过沪深300ETF、中证A500ETF放量拉升，把上证指数从3754点附近拉回到3824点，当日反转70点。

三、数智化监管筑牢违纪违规违法高压线

股市外围： 实体制造企业和实体服务企业，以流动资金和项目建设资金名义申请的贷款，不准进入股市作短期投机获利，专项监管实现实时全覆盖，出了问题监管平台自动报警，放贷方承担“连坐责任”。

股市内部： 国字号机构投资者、“国家队”资金投入实时监控全覆盖，每个交易日做空与做多都有总量限制，每笔交易监管平台均记录在案，执纪执法已无可通融空间。国字号机构投资者必须同步组建专项资金池以备急需，只要有需要，接到指令必须上下同心、步调一致。

如此这般，非国字号机构投资者若想在股市“兴风作浪”，若无法得到外部大额投机资金的配合一起行动，要想把某个行业内的股票做空或做多，只能先把所持有的其他行业内的股票抛售后才能筹到资金，受制于人为投机或恶意做庄的成本和操作难度，大多数情形下，谋划者只能知难而退。

四、利空出清后，缓慢上行将重新成为股市新常态

12日收盘，上证指数报收3797.32点，虽说跌破了3800点，但有惊无险，因为这是在监管当局并无实质性救市的情形下实现的。放到两年前，这就是个奇迹，拿到今天已显稀松平常。

未来数个交易日，仍有少量“科技泡沫”有待出清，股指仍将在3800点上下盘整。与此同时，主力资金已开始对制造业类实体上市公司中的优质低价股建立仓位。年底之前，缓慢上行将重新成为股市新常态。

最后再多说一句：对股市参与者而言，各类炒股秘籍你爱信不信，对10月10座谈会上与会者所达成的共识你一定要信，原话是：“大家一致认为，我国宏观经济稳中向好，产业结构转型持续深化，资本市场运行总体稳健，多层次市场功能有效发挥，虽然面临一些风险挑战，但高品质发展的态势不会改变，对经济运行和资本市场充满信心。”

（本文作者为香港中通社特约作者、财经观察员，本网获独家授权刊发，转载请注明出处）

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