9月16日，香港发布了回归以来首个五年规划，金融被定义为香港的根本和最大的优势，明确提出要巩固国际金融中心，拓展离岸人民币、黄金及大宗商品、数字资产等方向，其中，数字资产首次进入五年规划，要在未来五年内把稳定币、代币化存款、代币化债券、代币化证券逐步纳入银行、债市、证券和支付结算的主流监管轨道，并扩大金融监管沙盒。
很多人看到新闻第一反应是：香港这是要放开虚拟币交易了？这安全吗？要回答这个问题，得先搞清楚香港到底放开了什么，以及这些东西和大家印象里炒币的比特币到底是不是一回事。实际上，香港在数字资产领域早在三年前就已经布局了。2022年10月，香港发布了《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》，正式定调；2023年6月，虚拟资产交易平台发牌制度生效；2024年3月稳定币发行人沙盒启动；2025年《稳定币条例》正式实施，香港成为全球首批建立稳定币全面发牌制度的地区之一；今年8月，港元稳定币HKDAP正式发布，并面向机构分销商、专业投资者做测试。同一时期，金管局Ensemble项目进入试行，代币化存款已完成首批跨行真实价值代币化存款结算试点，证监会放行代币化产品二级市场买卖，政府数字债券也在稳步推进。
在这三年多时间里，牌照、沙盒、法例、试点全部就位，而这次把这些写进五年规划，则意味着在数字资产不再是与传统金融平行的了，而是要嵌入银行、债市、证券和支付结算的主流轨道，而数字资产也不再享受特殊照顾，而是要跟主流金融一样要接受监管。今年6月，香港财库局提出进一步扩大虚拟资产监管范围，建立覆盖交易、托管、投资顾问及资产管理服务的统一监管框架。目前香港已有13家持牌虚拟资产交易平台、2张稳定币发行人牌照，但新框架下，只要在香港从事相关业务，原则上都要向证监会申请发牌或注册，而且不设过渡安排，现有机构必须主动申请才能继续经营。所以准确地说，香港这次其实是把数字资产摆到了桌面上，全面纳入正规金融监管体系，而不是很多人印象中的炒币不受监管。
很多人一听到数字资产和虚拟币，第一反应就是比特币，觉得香港这是要放开比特币交易了。但实际上，香港重点推动的数字资产，尤其是稳定币，和比特币这类加密货币在本质上完全不同。比特币是2009年诞生的第一种去中心化加密货币，没有任何实体资产背书，没有中央银行发行，价格完全由市场供需决定。由于总量有限、匿名交易、跨境流通方便，一度被各路势力炒作。2020到2021年，全球央行大放水、资金泛滥，加上名人带货、机构入场，比特币从几千美元冲到接近7万美元的历史高点，各种山寨币鸡犬升天，造富神话满天飞。
但泡沫终究是泡沫，2022年美联储激进加息，资金成本飙升，加上Terra稳定币崩盘、FTX交易所暴雷等黑天鹅事件，比特币从近7万美元暴跌到1.5万美元左右，无数炒币者血本无归。后来随着降息预期升温、现货比特币ETF获批、机构资金重新入场，比特币在2024到2025年逐步回升。但不管涨跌，比特币的核心特征始终没变，就是价格波动极大，一天涨跌百分之十几是常事，而且没有内在价值支撑，纯粹靠共识和预期定价，此外，它还匿名性强，容易被用于洗钱、暗网交易，所以说，这种资产应该更接近于高风险投机品。
而香港重点推动的稳定币，恰恰是为了解决比特币这些问题而设计的。虽然稳定币也是基于区块链技术的数字资产，但它的价值锚定在法定货币或其他低风险资产上，通过100%储备资产保证1:1兑换，价格基本保持稳定，不会像比特币那样大起大落。香港《稳定币条例》要求极其严格，比如，发行人最低实缴股本2500万港元，必须设立独立储备资产组合，任何时点储备资产市值不得低于流通稳定币面值，实行严格的1:1全额备付，还有持币人享有法定赎回权，发行人不得拒绝赎回、不得设置不合理限制，此外还要满足反洗钱、技术安全、信息披露等要求。这种监管力度，与比特币相比那绝对是云泥之别。
除了稳定币，香港这回推动的代币化存款、代币化债券、代币化证券，本质上都是把传统金融产品放到区块链上，用技术手段提升交易效率、降低成本、增强流动性，底层资产仍然是银行存款、政府债券、公司证券这些正规金融产品，和比特币这类纯投机性加密货币有本质区别。所以香港的数字资产政策，核心并不是放开炒币，而是用区块链技术重塑传统金融。
对于香港来说，数字资产和区块链技术如果能用的好的话，很有可能会成为经济发展的新引擎。最直接的是跨境支付，众所周知，传统跨境支付要经过多家代理银行，手续费高、到账慢，一笔汇款可能等三五天，费用高达百分之几，而用稳定币进行链上转账，24小时不间断，几分钟甚至几秒到账，成本极低，是实实在在的降本增效。香港作为国际金融中心和离岸人民币枢纽，如果能把稳定币和代币化技术用好，就能在跨境支付、离岸人民币结算、绿色金融等领域形成新的竞争优势。再就是推行资产代币化可以把债券、基金、房地产等传统资产拆分成更小份额，降低投资门槛，提升流动性，让更多投资者参与，也让融资方更容易获得资金。此外，区块链技术的不可篡改、可追溯的特性，也有助于提升金融试场的透明度和监管效率。
不过，风险同样不容忽视。须知，稳定币虽然锚定法币，但如果储备资产管理不善、流动性不足，遇到集中赎回可能出现脱锚甚至挤兑，历史上Terra稳定币崩盘就曾引发整个加密市场连锁反应。而且区块链交易的匿名性和跨境流通便利性，天然容易被用于洗钱、恐怖融资以及逃避外汇管制，数字资产业务跨境属性强，不同国家和地区监管口径不一，一些机构可能利用监管差异套利，逃避监管，如果监管措施跟不上，香港可能成为灰色资金通道。正是因为看到了这些风险，香港才选择了一条相对稳健的路，一方面，不断完善监管框架，从单点监管走向全业务链覆盖，确保数字资产不会成为监管洼地。另一方面，稳步落地应用场景，从稳定币到代币化存款，从政府数字债券到Ensemble结算项目，都是先在沙盒里测试，直到验证成熟后再推广。
发展数字资产，对于香港来说是一次机遇，也是一次考验，到底能不能在创新和安全之间找到平衡，能不能把技术优势转化为实实在在的金融竞争力，能不能守住不发生系统性风险的底线，都还需要时间来检验。如果放在更高维度来看的话，香港可以在很大程度上充当中国大陆金融改革的试验田。虽然两地金融制度、资本账户开放程度差异很大，但香港有独立的金融监管体系、货币体系和法律框架，在这里试点数字资产，风险可控在香港范围内，不会直接冲击内地金融秩序。而香港在发展数字资产试出来的成熟做法，大陆则可以选择性吸收，为人民币国际化、金融基础设施数字化探索可复制的经验。
（本文作者为香港中通社特约科技领域研究员，文中图片均为作者提供，本网获独家授权刊发，转载请注明出处）
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