15家港股公司集體“北上”，“H+A”成硬科技資本運作新選項香港新聞網9月8日電 今年以來，港股企業“北上”步伐加速。數據顯示，截至9月7日，年內已有15家港股上市公司披露“回A”相關進展。從政策破冰到案例湧現，“先H後A”正從頭部企業的零星個案，演變為港股硬科技企業資本運作的重要方式。
圖為香港交易所 香港中通社圖片 本輪“回A”隊伍呈現鮮明的“三高”特徵——高研發投入、高技術壁壘、高成長預期。Wind數據顯示，15家企業中11家披露了2026年上半年研發支出，合計51.66億元（人民幣，下同），均值4.70億元；9家企業上半年淨利潤同比增長。行業上，醫療保健（4家）、信息技術（5家）合計9家構成申報主力，其中AI賽道最為搶眼，大模型研發、AI行業應用、智能機器人、算力服務等細分領域企業集中入局。 節奏之快更是令人吃驚。從港股掛牌到啟動“H+A”，MiniMax、智譜僅隔4個多月，雲英穀更短至3個多月。國聯民生投行部副總裁項捷克分析，這背後是一條清晰的路徑選擇：港股審核節奏快於A股，對急需資金的企業而言，“先赴港、後回A”不失為可行方案。 這背後，是政策鬆綁與企業訴求的“雙向奔赴”。 政策端，全面註冊制下A股差異化上市標準持續完善，打破了“H回A”的制度堵點，為人工智能、創新藥、高端裝備等領域尚未盈利但具備核心技術的港股公司打通了申報路徑。蘇商銀行特約研究員武澤偉表示，CDR制度還為VIE架構、境外註冊的港股企業開闢了差異化回歸路徑——企業無須調整既有的境外治理架構即可登陸A股。 企業端，中國電子商務專家服務中心副主任郭濤認為，回歸A股既能享受資本市場對未盈利硬科技企業的制度包容，也更便於對接本土算力供給與應用場景、完善人才股權激勵。武澤偉進一步指出，A股機構覆蓋更廣、流動性更足，對硬科技賽道的認知與估值更貼合本土產業價值，再融資工具也更能匹配持續高研發投入的需求。 如果說登陸港股解決的是“盡快上岸”，那麼回歸A股要解決的，是在多層次資本市場中找到與自身產業屬性最匹配的那一層。對企業而言，回A不是換個地方再融一次資，而是為不同發展階段的資金需求配齊工具箱。 這種“按需取用”，在企業選擇板塊上體現得最為直接，MiniMax、智譜、映恩生物志在科創板，看重的是對未盈利硬科技的估值包容；範式智能、越疆瞄準創業板，意在對接成長型產業資本；力勤資源選擇深交所主板，匹配其成熟主營與規模融資需求；艾美疫苗衝刺北交所，則是更早期的資本化嘗試。 換言之，企業看重的並非“A股”這個籠統標籤，而是其內部分層所提供的差異化入口——不同商業化階段、不同產業屬性與不同資金需求，都能在科創板、創業板、主板與北交所之間找到對應坐標。以越疆為例，其募資將投向多足及人形機器人研發與產業化，正是為了貼近大灣區與長三角的產業生態。 南開大學中國公司治理研究院副教授牛建波認為，越來越多企業已開始把不同資本市場視為功能互補、可組合配置的平台——港股連接國際資本，A股連接本土投資者、產業資本和創新生態。 市場分析認為，本輪港股企業“回A”熱潮是制度供給持續優化、境內外資本市場環境變化與企業自身發展訴求多重因素共振的必然結果。 而變化不止於數量。多家硬科技企業登陸港股僅數月便啟動A股上市，港股由此不再是資本化的終點，而是被納入一條更長的“兩地配置”鏈條——企業考量的不再是上市地的單點選擇，而是如何組合兩個市場的功能。（綜合證券日報，上海證券時報報道） 【編輯：赵晨】
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