美日債市異動展現全球財政、通脹與資本流動的現實邏輯香港新聞網2月9日電 2026年2月初，全球債券市場兩起標誌性事件引發廣泛關注：美國國債收益率曲線升至近四年來最陡水平，日本40年期國債收益率突破4%創2007年以來新高。這兩起事件看似獨立，實則共同指向當前全球經濟的核心命題——在財政壓力、通脹韌性與貨幣政策公信力之間，市場正在重新校準對風險的定價邏輯。
圖為日本銀行總部 圖片來源：新華社 美國的10年期國債和2年期國債的利率差，最近一度擴大到73.7個基點，接近2025年4月的高點，是2022年1月以來最陡水平。 短期來看，儘管美聯儲釋放了未來可能降息的信號，市場對短期利率的預期隨之走低；但受能源價格波動、勞動力成本上升等因素影響，通脹回落至2%目標的路徑充滿不確定性。市場擔憂通脹可能持續“停滯”於較高水平，因而要求長期國債（如10年期）提供更高收益以覆蓋通脹對購買力的侵蝕。短期利率下行與長期利率上行的共同作用，推動收益率曲線趨陡。 長期來看，當前美國國債規模已突破38萬億美元，政府債務佔GDP比重約124%，2025財年財政赤字仍超1萬億美元，利息支出預計突破1萬億美元。這種“借新債還舊息”的模式，本質上是用短期債務滾動維持長期支出，市場對美國財政可持續性的信任度逐漸下降，從而要求更高的長期風險溢價。市場分析認為，若市場對美國償債能力產生質疑，或將推高其融資成本，形成“赤字擴大—利率上升—償債壓力加劇”的惡性循環。 與美債的“陡峭化”相呼應，日本債市近期同樣經歷劇烈波動，最近日本40年期的國債收益率突然衝過4%，10年、20年、30年期的國債收益率也都創了近26年新高。標誌著其債市風險的核心矛盾已從“債務規模龐大”轉向“通脹失控與政策公信力缺失”的惡性循環。 瑞士百達資產管理首席經濟學家韋柏睿指出，與過去數十年不同，當前日本債市的核心矛盾已從“財政赤字”轉向“通脹失控”。日本央行將短期政策利率維持在1%的低位，卻對接近3%的通脹率表現出“可以接受”態度，這種“容忍”傳遞出“不會全力對抗通脹”的信號，導致市場通脹預期固化甚至昇高。若此時疊加財政刺激，名義利率將因通脹預期上升而被動抬升，同時市場對債務可持續性的擔憂又會壓低債券價格，形成“通脹推高利率+債務壓力加劇”的雙重衝擊。 日本當前已陷入“央行缺乏公信力→通脹預期及風險溢價上升→日元貶值→進口商品價格上漲→通脹預期進一步強化”的閉環。這樣一來，日元越來越不值錢，可央行又不敢大幅加息，怕政府還不起債，只能眼睜睜看著這個循環轉下去。 韋柏睿預測，日元若想擺脫困局，需要以下三者之一：日本央行展現更強硬的抗通脹決心並大幅加息，通脹意外驟降，或財政政策轉向緊縮。 美日債市的異動，疊加地緣政治風險對風險偏好的重塑，正推動全球資本定價邏輯從“美國資產避險”向“基本面驅動”轉變。 過去十餘年，美國憑藉“高增長+低風險”的資產屬性成為全球資本的“避風港”。但當前，美國長期維持的高額財政赤字與政府債務佔比的大幅攀升，導致全球資金陸續從美國撤出。 那麼日本是否會通過拋售美債捍衛日元？韋柏睿認為，日本是全球最大的美債持有國之一。如果日元一直貶，日本為了穩住匯率，可能會賣掉一部分美債換錢。日本一賣美債，美債收益率可能跟著漲，反過來加重美國的借錢壓力，形成連鎖反應。 美債收益率曲線趨陡與日本債市動盪，並非孤立的地緣性或周期性波動，而是全球財政-貨幣-通脹矛盾的一次集中顯現。其核心指向：發達經濟體長期依賴的“財政刺激+寬鬆貨幣”增長模式難以為繼，通脹韌性與債務可持續性已成為市場定價的關鍵變量，資本會加速再配置，推動市場從“美國資產獨大”向“多元均衡”演進。（綜合21經濟網，新華網報道） 【編輯：赵晨】
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