2026年以來，中國持有美國國債的動向引發國際社會廣泛關注。美國財政部TIC數據顯示，1月中國增持109億美元，5月再度增持82億美元，持有規模回升至6593億美元，結束了此前連續減持態勢。又據路透社9月4日報道，近幾個月來，包括國有銀行在內的多家中國商業銀行一直在買入美國國債。路透社形容，這顯示中國商業銀行投資策略出現轉變，此前未有過相關報道。

在全球經濟復甦乏力、地緣衝突交織的背景下，中國這一階段性增持絕非簡單的金融操作，而是基於增進良性相互依存、優化資產收益、理解美方關切緩解貿易不平衡三重考量的戰略抉擇。

儘管近幾年來，美國采取對華遏制與試圖脫鈎斷鏈的政策，但是，中美業已建立的經貿關係已形成一定程度的相互依存，在中美關係複雜多變而又還有餘地情況下，相對處於防禦狀態的中國，在增持美債、化解美國對貿易順差不滿方面，可以有所作為。在做好風險防範的前提下，適度增持美債，對鞏固建設性戰略穩定關係、消解與緩和美國對貿易不平衡問題的關切與不滿、把握人民幣匯率變動的區間與節奏，都有一定價值。

一、購買美債有利於促進良性相互依存

冷戰時期，美蘇以“恐怖均衡”和“確保相互摧毀”維持兩極穩定，那種建立在對抗前提下的平衡模式代價慘痛，且不可重演。中美之間存在競爭，但不應被簡單定義為“你死我活”的零和博弈。經濟全球化已將兩國利益深度互嵌，雙邊貿易額超7000億美元，產業鏈供應鏈相互交織，你中有我、我中有你的格局已然形成。

在這種高度相互依賴的關係中，美債扮演著特殊角色。它不是普通的金融資產，而是兩國經濟深度綁定的“媒介”和“壓艙石”。中國持有美債，意味著將巨額外匯儲備的一部分與美國財政信用掛鈎，這既是對美國經濟基本面的認可，也是為兩國關係設立一道“安全閥”。當美方采取激進對抗措施時，就會不得不顧忌中國大規模減持美債帶來的系統性風險，反過來說，中國在貿易順差背景下增持美債，是對美國經濟的支持，這種“良性相互依存”客觀上抑制了衝突升級的衝動。

當前，中美在芯片、AI、新能源等領域存在產業競爭，但經濟結構的互補性依然突出——中國擁有全球最完整的製造體系和超大規模市場，美國在科技創新、高端服務、能源資源方面優勢明顯。加強經濟合作、促進良性相互依賴，不僅有利於兩國關係穩定，更是世界繁榮的重要保障。

2026年3月中美第六輪巴黎經貿磋商取得階段性成果，隨後公佈的增持數據表明：增持美債本身就是磋商成果的有機組成，是雙方相向而行的實際步驟。近期的增持，也為兩國元首9月會晤創造了良好的氛圍。

在美國一些人鼓吹＂脫鈎”雜音中，中國以實際行動表明：競爭可以管控，合作可以深化，美債正是維繫這種良性互動的重要紐帶。以前講貿易是中美關係的壓艙石，無疑，美債更可以成為穩定未來經濟關係的壓艙石。這是從大局、前瞻角度的戰略考慮與布局。

  二、美債的價值

努力構建良性相互依存關係，不是純粹付出不求回報的單向投入。我們適度增持美債，也是一種理性的投資。從投資視角審視，美債作為全球流動性最強、規模最大的主權債券市場，其價值邏輯清晰而穩健。

首先，規模與信用。美國國債市場規模超過40萬億美元（截至2026年8月已突破此數），是全球金融體系定價基準。儘管美國財政赤字高企，但美元霸權和美債的“安全資產”屬性短期內難以被替代。美債市場深度和流動性無可比擬，這決定了其作為外匯儲備核心資產的不可替代性。中國外匯儲備規模達3萬多億美元，貿易順差趨勢還將持續，在如此龐大的體量下，資產配置必須兼顧安全性、流動性和收益性，美債正是三者平衡的最佳選擇之一。其次，收益率處於歷史高位。2026年以來，受通脹預期、財政擴張等因素影響，美債收益率顯著攀升。美國10年期國債收益率自6月初以來已上升超過30個基點，達到4.76%。高收益資產稀缺的全球環境下，美債的相對吸引力凸顯。長期持有美債，總體上可以有不錯的收益。再次，有利於國有商業銀行增加收益。近期中國國有銀行的增持，也是基於增值的考慮。  

中國持有美債規模較2013年峰值（約1.3萬億）持續下降，2025年以來整體減持約9%，顯示中國持續優化資產布局、降低單一貨幣依賴的長期戰略未改。但是，階段性增持與長期趨勢並行不悖，這正是外匯儲備管理靈活性與戰略定力的統一。無論從發展中美關係大局，還是從實際收益考慮，現階段增持美債有其必要。

三、購買美債緩解美國壓力

2025年，中國貨物貿易順差達到1.189萬億美元，創歷史新高。2026年上半年延續順差增加趨勢，全年大概率再破紀錄。這一數據既彰顯了中國製造的超強競爭力，也引發了美歐等貿易夥伴的持續施壓。美國財長貝森特在G20財長會議前公開宣稱“世界不可能允許中國擁有1.2萬億美元貿易順差”，西方輿論場中要求針對人民幣達成“新廣場協議”的聲音再度抬頭。

面對貿易不平衡壓力，中國必須在堅持自身發展利益的前提下，積極探索務實有效的再平衡路徑。傳統手段包括擴大進口農產品、石油天然氣、波音飛機等商品，以及要求美國適度開放部分高科技產品出口限制。這些措施雖有成效，但受制於雙方產業政策和政治周期，推進速度和空間存在較大不確定性。

在此背景下，增持美債成為一條更為現實、更具操作性的路徑。從美國角度看，聯邦政府債務已突破40萬億美元，2026財年前九個月財政赤字達1.367萬億美元，淨利息支出8270億美元，甚至超過國防支出7130億美元。美債收益率持續攀升給美國財政帶來巨大壓力。中國增持美債，有助於穩定美債市場、緩解收益率上行壓力，為美國財政騰挪空間，這無疑是美方樂見的合作姿態。

面對貿易順差，歐洲主要針對我產業政策，而從美國財政部長貝森特的講話角度看，美方要求解決巨額貿易順差問題，但沒有限死路徑。我們可以根據需要增加美國農產品、石油天然氣和波音飛機采購，並要求美方開放航空發動機及一定層級的高科技產品的貿易，在此基礎上，再增持部分美國國債，應該也回應了美國財政部的關切，有利於緩解美方的壓力，也可使人民幣匯率按自己的節奏有序升值，而不是按西方所謂新廣場協議所想的一次性大幅度升值。在貿易順差問題上穩住美國後，與歐盟的談判就可減少美西方的聯合糾纏。

從中國角度看，增持美債一方面可以獲得較為可觀的投資收益，另一方面能够有效對衝貿易順差帶來的外匯積累壓力。中國外匯存款在出口增長和貿易順差創紀錄的推動下持續上升，截至7月底達到1.18萬億美元，同比增加17.9%，今年前七個月增加1212億美元。中國希望放緩人民幣升值之際，增持美債可以發揮協同效應，防止人民幣升值過快。通過增持美債將貿易順差的一部分轉化為對美金融資產，既化解矛盾，又實現共贏——中國獲得合理回報和再平衡空間，美國獲得市場穩定支持，全球金融市場可獲得信心支撐。如果美國對中國的增持有良性的回應，中國成為美債第一大持有國也是可以考慮的。

中美關係深刻複雜，有競爭對抗壓力，也有廣闊的合作空間。中美不需要新的“廣場協議”，中國也不接受所謂的＂新廣場協議＂，雙方需要的是相互尊重、各自改革、共同發展的新共識。中美關係的未來，不在於“脫鈎”與“對抗”，而在於“合作”與“共贏”。中美之間，該鬥爭就鬥爭，該合作就合作，而美債就是可以合作的領域，並且是非常重要、效果顯著的領域。

（本文作者為國際政治與國際關係研究學者、資深時事評論員。本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處）

（本文為作者觀點，不代表本媒體立場）